适用场景
计划在境外（包括香港和国际市场）发行证券并上市的中国境内企业，无论采取直接或间接上市模式，在准备上市申请及整个上市过程中均需关注。特别是涉及敏感行业、拥有大量用户数据或采用VIE架构的企业。
核心要点
1. 备案制全面实施与适用范围
境内企业境外发行证券和上市已全面转为备案制管理，取代了此前的审批制。新规适用于所有境内企业，无论是直接在境外上市还是通过境外主体间接上市。
2. 境外上市的禁止性情形
企业若存在法律法规明确禁止上市融资、可能危害国家安全、三年内有重大刑事犯罪、正在被立案调查或控股股东股权存在重大权属纠纷等情况，将不得境外发行上市。
3. 多维度国家安全审查
境外上市前必须依法履行外商投资安全审查、网络安全审查（特别是掌握百万用户数据的平台）及国家秘密保护等程序，确保不泄露国家秘密或危害国家安全。
4. VIE架构的合规性要求
新规不禁止VIE架构企业境外上市，但对其合规性提出更高要求，需详细披露并核查境外投资者参与、是否涉及负面清单、安全审查范围等，并可能需征求行业主管部门意见。
5. 强化公司治理与法律尽调
企业需完善公司治理和内部控制制度，并进行彻底的中国法律尽职调查，特别关注股份代持、新增股东背景、股权激励计划及实际控制人穿透认定等新增核查事项。
实务建议
- 在提交境外上市申请前，主动与中国证监会备案管理部门进行沟通，尤其针对VIE架构、行业监管政策等复杂问题。
- 全面对照新规中的禁止上市情形进行内部自查，及时解决潜在的合规风险点，确保满足基本上市条件。
- 提前启动并完成所有必要的国家安全审查程序，包括网络安全审查和外商投资安全审查，避免上市进程受阻。
- 对于VIE架构企业，需准备详细的合规论证材料，说明其合法合规性及对国家安全的影响，并做好与相关行业主管部门沟通的准备。
- 加强公司内部控制和公司治理体系建设，确保符合《公司法》、《会计法》等境内法律法规要求，并参照《上市公司章程指引》完善章程。
- 进行彻底的中国法律尽职调查，特别关注股份代持、新增股东背景、股权激励计划等新增核查事项，确保信息透明和合规。
- 清晰界定并穿透披露实际控制人，确保认定依据客观、真实，符合监管要求。
风险提示
- 未能充分理解备案制下的合规要求，可能导致备案流程受阻或被否决，延误上市计划。
- 忽视国家安全审查的重要性，特别是涉及敏感数据或关键基础设施的企业，可能因未通过审查而被禁止上市。
- VIE架构合规性不足，或涉及负面清单禁止领域，面临被要求整改或无法备案的重大风险。
- 公司治理结构不健全或内部控制存在重大缺陷，可能影响上市进程，甚至引发监管关注和处罚。
- 法律尽职调查不彻底，未能发现并解决潜在的股权纠纷、违法违规行为等问题，可能在备案或上市后引发法律风险。
- 实际控制人认定不清晰或存在争议，可能导致备案困难或引发股权稳定性问题。