适用场景
计划或正在筹备赴境外（尤其是香港、美国）上市的中国企业，特别是处于准备递交备案申请或已进入备案流程阶段的公司。
核心要点
1. 备案周期普遍延长，需预留充足时间
2025年上半年，企业从提交境外上市备案申请到获得中国证监会备案通知的平均用时约为221天，中位数约为163天，整体审核周期较2024年有所延长。这意味着企业需要更早启动备案准备工作，为监管审核留出足够的时间窗口。
2. 香港市场持续火热，A to H与未盈利企业上市活跃
香港仍是境内企业境外上市的首选地，2025年上半年发行数量和规模均有显著提升。其中，A股上市公司赴港发行H股（A to H）的项目数量增加，且备案审核周期相对更短。同时，符合港交所18A章（生物科技）和18C章（特专科技）规则的未盈利企业上市申请也保持活跃态势。
3. VIE架构备案面临更复杂审查与更长周期
采用VIE架构赴境外上市的企业，其备案审核周期显著长于非VIE架构企业。2025年上半年，带VIE架构项目的平均备案周期达到390天。监管机构对此类架构的必要性及业务合规性（如是否涉及外资限制领域）审查更为严格。
4. 发行规模呈现市场分化
不同市场的典型融资规模区间不同。在香港上市的企业，融资规模多在2000万至5000万美元及1亿至5亿美元区间；而在美国上市的企业，融资规模则主要集中在500万至2000万美元区间。企业需根据自身融资需求和市场特点选择合适的上市地。
实务建议
- 尽早启动并规划备案流程：鉴于平均备案周期超过7个月，建议企业至少提前一年启动合规梳理和备案材料准备工作。
- 审慎评估并充分论证VIE架构：若业务涉及外资限制或禁止领域，需准备详实的材料论证采用VIE架构的必要性及合规性，并做好应对更长审核周期的准备。
- 关注A to H上市路径优势：对于符合条件的A股上市公司，赴港发行H股是高效路径，可关注其相对较短的备案周期和简化的香港监管流程。
- 合理选择上市地与设定融资预期：根据企业自身规模、行业特性及融资需求，参考香港、美国市场不同的主流融资规模区间，制定合理的上市地与发行方案。
- 持续关注监管动态与政策衔接：密切关注中国证监会、境外交易所（如港交所）的最新监管政策与联合声明，确保上市方案符合最新的监管要求与精神。
风险提示
- 切勿低估备案时间成本：避免因对审核周期预估不足，导致整个上市时间表出现严重延误。
- VIE架构非“万能钥匙”：不可将VIE架构视为规避外资准入限制的简单工具，其合规风险高，审核严格，失败案例时有发生。
- 避免业务合规性“硬伤”：在备案准备阶段，务必彻底梳理业务资质（如增值电信业务许可等），确保在递交申请前已解决所有重大合规问题。
- 注意数据统计口径差异：在参考市场数据（如平均融资额、周期）时，需注意其统计样本和计算方法，避免直接套用导致决策偏差。