适用场景
创新型境外上市企业，计划通过发行存托凭证（CDR）回归A股市场或在中国境内上市融资的企业。
核心要点
1. 存托凭证（CDR）的定义与法律属性
CDR是由存托人签发，以境外证券为基础，在中国境内发行并代表境外基础证券权益的证券。其发行与交易活动受《证券法》及证监会专门规定的双重监管。
2. 多方参与主体及其合规责任
CDR发行涉及境外基础证券发行人（即CDR发行人）、保荐人、存托人、托管人及承销商等多方。CDR发行人需满足严格的财务、运营及股权条件，并承担上市公司义务；存托人、保荐人等中介机构也需具备特定资质并履行相应职责。
3. 关键法律文件与争议解决机制
CDR发行需提交存托协议和托管协议。存托协议明确各方权利义务，并强制适用中国法律，由CDR上市地法院管辖；托管协议则规范基础证券的存放与管理，可委托境外机构托管。
4. 严格的信息披露与公司治理要求
CDR发行人须在中国境内设立证券事务机构并委任信息披露代表，确保境内外信息同步披露。对于协议控制（VIE）或同股不同权等特殊架构，需在招股书、上市公告书及定期报告中充分披露风险与公司治理信息。
5. 境内投资者权益保护原则
监管机构强调，CDR发行人必须确保境内投资者权益保护水平不低于境内法律要求，并保障境内CDR持有人与境外基础证券持有人享有同等权益，杜绝跨境歧视。
实务建议
- 全面评估发行人资质：仔细对照证监会关于持续盈利能力、财务状况、股权结构及实际控制人稳定性的各项要求，确保符合CDR发行条件。
- 审慎选择专业中介机构：聘请具备资质的保荐人、存托人、托管人及承销商，并明确各方职责，确保其独立性和专业性。
- 建立完善的境内信息披露体系：在中国设立专门的证券事务机构，并任命熟悉境内法规的信息披露代表，确保境内外信息披露的及时性、准确性和一致性。
- 提前规划特殊股权架构的披露：对于VIE或同股不同权等复杂架构，应在发行前充分准备详细的披露方案，明确风险点和投资者保护措施。
- 确保投资者权益保护机制到位：审阅并完善存托协议，确保其条款符合中国法律对投资者保护的最低要求，并保障境内外投资者权益的平等性。
风险提示
- 发行条件严苛性风险：创新企业需满足多项财务、运营及股权稳定性要求，不符合条件可能导致发行失败。
- 信息披露不充分或不一致风险：境内外信息披露不同步、不一致或对特殊架构披露不足，可能面临监管处罚及投资者诉讼。
- 法律适用与管辖权风险：存托协议强制适用中国法及境内法院管辖，可能与境外法律体系产生冲突，需提前做好法律衔接。
- 中介机构责任风险：保荐人、存托人等中介机构若未尽职履责，可能导致发行人承担连带责任，甚至影响CDR的正常交易。
- 特殊公司治理结构合规风险：VIE或同股不同权架构在境内监管下需特别关注其合规性及对投资者保护的影响，可能面临额外的审查和披露要求。